信息来源：互联网   发布时间：2023-09-07

又是一年的年报季，各大垃圾焚烧发电企业的经营数据都披露出来了。去年中报时发了《2021年中报11家垃圾发电上市公司经营数据对比》，大家可以看看半

 

　　又是一年的年报季，各大垃圾焚烧发电企业的经营数据都披露出来了。去年中报时发了《2021年中报11家垃圾发电上市公司经营数据对比》，大家可以看看半年的对比数据。

　　今年只列出上市公司中的行业前十名，像康恒环境、中节能等未上市公司没有披露经营数据，无法进入比较　　光大环保、上海环境、浙能锦江、粤丰环保、三峰环境、绿色动力、深圳能源、瀚蓝环境、伟明环保、海螺创业这十家的已运营产能均超过2万吨，在手产能基本都超过4万吨。

除光大环保外的9名产能差距都不大，竞争相当激烈当然十名外的城发环境、首创环境、北京控股、旺能环境等也是有一定的竞争力的，特别是城发环境，如果能吃下启迪所有产能，有机会冲击前十　　下面对单项作一个比较：　　一、已运营产能

　　光大环保是光大环境旗下的环保能源板块，目前已运营产能125850吨/天，在世界上也是遥遥领先海螺创业的产能在今年爆发，自建的新产能大量投产，还收购了十个项目，一举进入前十粤丰环保从23140吨增加到35240吨，增长52.29%，算是高速增长的企业。

　　二、在建产能　　最多还是光大环境，主要是二期扩建项目多优质项目有雄安2250、邵阳1000、邵东700、三亚600、乐山600、胶州1200、淮安500、儋州500、张家界800、天门1000等基本都是使用500吨以上的大炉排，这些全是百强县和地级市项目。

　　其次是深能环保，主要有西宁3000、大连2250、深圳光明1500、河源1200、武汉1100等。全是大炉排项目，武汉二期使用1100吨超大炉排炉。

　　伟明环保在建项目规模都较小，数量是不少，大的主要是东阳1650、双鸭山1000、秦皇岛西900、永丰800、宁都800。地区级项目太少，大炉排项目没有。

　　海螺创业的在建项目规模也比较小，都是300-500吨为主，但数量是相当的庞大。优质点的是龙口市600、宿州500、清镇1000、呼和浩特750、沙河1000、无为500等。大炉排使用很少。

　　绿色动力的在建项目规模都不错，主要是武汉二期1200吨、葫芦岛1000吨、恩施1200吨、朔州800、靖西800，全是400-600吨的炉排炉。

　　粤丰环保的在建项目包括上海宝山3000吨、泰州850吨、临汾800，筹建项目惠州仲恺1000、湛江750、茂名750。基本都是400-850的大炉排，而且全是地级市项目。

　　三峰环境的在建项目超大炉排少，主要是吕梁1000、渭南750、荣昌区500，没有发达地区的项目，分布在西北、西南、东北。

　　瀚蓝的在筹建项目质量也还不错，有漳州西550、贵阳2250、桂平800、大连650、福清800、三水区1800吨，全是550-900吨的大炉排炉这些项目的效率会比较高，所在地的经济也还不错，漳州西和桂平差一点，但人口不少。

　　锦江环境和上海环境已基本没有在筹建产能了，相对以上八家已注定落伍了这里就不再列出数据了　　三、运营毛利率　　2021年垃圾发电运营毛利率最高的还是伟明环保，达到66.55%光大环保、粤丰环保、绿色动力、海螺创业的毛利率都在57-60%之间，差不多。

三峰环境的毛利率偏低，只有48.14%，运营收入的确认有一定区别其他四家没有披露运营收入的毛利率从毛利率看，垃圾发电行业还是很赚钱的，不是其他公用事业股可以比的伟明环保能达到这么高的毛利，主要还是成本控制好，摊销少。

目前主要的投资现金流来自可转债，第三次可转债将推出财务成本很低，江浙地区的项目盈利能力强　　四、垃圾入库量　　光大环保是遥遥领先，上海环境、浙能锦江、粤丰环保、三峰环境、绿色动力、深能环保入库垃圾均超过了1000万吨大关。

今年伟明环保的目标是入库量达到1000万吨，海创环保和瀚蓝环境是肯定会超过1000万吨了前十基本都能达到1000万吨的规模了　　五、产能利用率　　前十中最高的是瀚蓝环境，因为2021年瀚蓝只投产一个项目，漳州北项目1000吨/天。

没有新项目的拖累产能利用率上升很快，深能环保也是这样的原因而如锦江环境因流化床炉问题产能利用率低下海创环保是大量新产能加上收购了大量项目，产能利用率低三峰环境的项目主要分布在西南、西北和东北，人口流出地区较多，所以产能利用率一直不高。

正常情况下没有新产能投产，产能利用率可以达到近100%光大环保、上海环境、粤丰环保也是因大量新产能投产而拉低了产能利用率　　六、吨上网电量　　吨上网电量最高的深能环保，主要得益于大量项目在两广和江浙粤，且大型项目多，超大型炉排占比高。

400度的吨上网电量在广东光电费收入就是0.65*280+0.45*120=236元，即使没有补贴，也是有180元的电费收入光大环保、上海环境、伟明环保、绿色动力的吨上网电量接近，粤丰和三峰环境的吨上网电量较高，这得益于单炉容量相对于其他几家更大。

三峰的平均单炉容量超过600吨，和康恒环境差不多项目分布、单项目产能、单炉容量都会影响吨上网电量，未来吨上网电量会越来越高，达到400度很正常　　七、发电上网率　　这就是上网电量和发电量的比值，影响这项值的主要是自用电比例和协同处理项目。

三峰环境一直领先于行业，技术上有一定优势，协同处理偏少粤丰环保也达到86.77%，得益于吨发电量较高，吨发电量越高自用电比例越低深能环保是由于自身的环保要求很高，导致自用电比例较高，否则它应该是最高才正常。

深能环保的排放标准是所有企业中最高的锦江环保因为吨发电量低，所以上网率低也是很正常，都是流化床的坑　　八、吨垃圾运营收入　　从这个值看，差距有点大三峰环境和瀚蓝环境差不多，这应该是会计方式不同的原因三峰应该是把电费收入+补贴+垃圾处理费算运营收入。

光大、绿动、粤丰等公司是把有保底的垃圾处理费算作金融资产，按贷款利率折算利息作财务收入计算，且上网电费是算除税后的收入从吨上网电量和平均吨垃圾处理费来算吨垃圾运营收入更合理　　九、在手产能　　前十的在手产能基本都能达到5万吨左右，当然有很多所说的在手产能是不靠谱的。

而且在今年以后的产能盈利能力与2020年前的产能还是有很大差距的，主要原因就是国补退坡　　下面再分析一下各个企业的情况：　　1、光大环境，绝对龙头，2020年开始放缓扩张步伐，现在的在建项目没有去年、前年的一半。

2019-2021年投产的项目在未来释放出的盈利能力会非常可观光大的协同处理空间很大，上万吨的餐厨和厨余垃圾处理产能，加上渗滤液、医废、污泥、粪便等，收入也能达到十亿级别年报内容参考《2021光大环境年报分析》新投产的项目太多了，所以产能利用率和吨上网电量还是受到一定的影响。

吨垃圾收入偏低是和会计方式有关毛利率是从会议纪要中“运营收益毛利率40%”得出的，环保能源板块的运营收益是77.33亿港币，财务收益是34.92亿港币，财务收益毛利率100%2022年有11个垃圾发电项目投产，分别是雄安、邵阳、邵东、益阳西、天门、益阳北、张家界、三亚四期、乐山二期、儋州二期、陵水二期共计8900吨产能投产。

　　2、上海环境，老龙头，老项目质量还是很高的，都在大城市但管理层的经营能力有限，独占上海大城市的情况下，对比深圳能源，吨上网电量并不高且多年未中标新项目(去年中了一个福建邵武)，吃上海的老本为主，已经不再是成长股了。

如果能有高股息，也是不错的投资标的上海环境的业务很杂，自已都不确定哪个为主营，对于垃圾发电板块的信息披露也不多，如运营收入、上网率、毛利率等都没有在年报中给出《超低估的垃圾发电标的----上海环境》　　3、浙能锦江，落暮的巨头，因为以流化床为主要技术路线而错失了垃圾发电行业的发展机会。

开年就出售了四个项目给海创，产能减少中锦江的很多项目有供热服务，2021年供热293.6万吨，光供热收入就达到6亿左右这也是垃圾发电向热电联产转换的一个方向　　4、粤丰环保，民企动力大，近些年靠收购、合作和中标得到了不少优秀的项目。

目前也算行业内最优秀的企业了，在吨上网电量、上网率、吨垃圾处理费上都是领先的参考《冷门却很优秀的粤丰环保》，2021年投产了大量新项目，多个项目都是下半年投产，所以产能利用率较低粤丰的垃圾处理费单价是几大全国性垃圾发电企业中最高的了。

东莞的10650吨/天的产能，垃圾处理费是110元/吨;中山的3270吨/天的产能，垃圾处理费是90元/吨;惠州的1000吨/天的产能，垃圾处理费是110元/吨;上海宝山的3000吨/天的产能，垃圾处理费是200元以上/吨;来宾的1000吨/天的产能，垃圾处理费是95元/吨;陆丰的1200吨/天的产能，垃圾处理费是91.5元/吨;电白的1500吨/天的产能，垃圾处理费是89.5元/吨;韶关的700吨/天的产能，垃圾处理费是88.88元/吨。

80以上的还有湛江、兴义、北流、徐闻等项目，均价超过85元，远高于绿色动力、光大环境、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境等同行公司　　5、三峰环境，技术上有优势，但项目分布上有缺陷吨上网电量很高，但产能利用率太低，因为三峰的项目多在西部，人口流出地区垃圾增量少，且热值不高。

运营毛利率增长5.14个百分点，潜力还是很大的，主要原因是产能利用率问题，产能利用率上80%以上，毛利率就中以达到50%以上了参考《三峰环境2021上半年经营数据分析》　　6、绿色动力，2021年没有获得一个新项目，筹建产能枯竭。

新产能产能利用率低，多地产能过剩，人口流入的城市只要等待，流出的城市是很难满产的供汽13.95万吨，已有五個项目成功拓展供汽业务2022年投产4个垃圾发电项目，分别是莱州、葫芦岛、朔州、恩施，三个地级市项目加一个百强县项目，共有产能4000吨。

2023年有武汉二期和靖西项目投产，共计2000吨参考《2021年绿色动力年报简评》　　7、深圳能源，不以垃圾发电作为主业的企业，对于垃圾发电经营数据的披露不全但从利润上看，垃圾发电是其主要的净利润来源。

2021年新投产的项目少，基本都是成熟项目以大型项目为主，吨上网电量创新高，也是所有企业中最高的　　8、瀚蓝环境，业务很多，但除了垃圾发电和水务外其他业务基本不赚钱最能打的还是垃圾发电，主要靠佛山绿电和厦门瀚蓝两个公司，盈利占48.13%。

2021年实际上只投产了漳州北一个项目1000吨/天，常德西项目在试运营所以产能利用率还是可以的，目前主要是晋江有1000吨一期老产能在改造2022年投产3300吨产能，分别是常德西500、贵阳2250、漳州西550。

2023年投产2250吨产能，分别是大连二期、桂平、福清三期实现热电联产的垃圾焚烧发电项目5个：漳北项目、万载项目、黄石项目、宣城项目、淮安项目瀚蓝的问题就是不赚钱的业务太多的，未来这些义务能不能变得很赚钱，这是最主要的。

像氢能这种概念性业务未必是赚钱业务如腾讯从来不创新，就是抄袭、收购，却是最赚钱的之前做独立餐厨项目的破产的、被收购的都有，现在做餐厨协同处理却是最赚钱的业务

　　9、伟明环保，2021年大量新项目投产，但这些项目的产能利用率很低，很多项目试运营时间长，建成长期不进入国家监测平台，效率不高从垃圾处理量看，伟明环保和第二梯队已经有不小的差距的，像上海环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境等公司的垃圾入厂量都超过1000万吨了，马上海创都要超过伟明了，作为老牌垃圾发电运营商是完全落后了。

但伟明的成本控制很强，毛利率做到了最高

　　从伟明环保的《可转债回复》中我们还是看出主要盈利的项目在江浙，省外新项目界首、万年、樟树、奉新、婺源、宁晋、蒙阴中只有樟树盈利不错，刚投产的项目没有列进去像界首是2018年底试运行的项目，目前一年盈利不到1000万。

有球友说省外项目盈利能力不错，怎么和省内项目比呢?苍南玉苍项目400吨，一年盈利2600万，远超500吨的万年和界首永强项目一直是伟明环保的标杆，一年盈利2亿元，省外项目得几个还能顶得上永强呢?　　10、海螺创业，垃圾发电行业新秀，一出手就是大手笔，在大家都忽视的犄角旮旯创造了海创神话。

都是300-500吨的小项目，却有59.7%的运营毛利率资金雄厚和海螺水泥的全国布局给了海创很大的优势，每年海螺集团的分红就有几十亿，用于垃圾发电的扩张同时水泥窑协同处理危废还有源源不断的现金流未来海创两年内将进入国内行业产能的前十，海螺的运营能力很强，在小规模的情况下吨上网电量并不低。

近两年开始拿些大项目了，如咸阳、邢台、呼和浩特、吉林、郴州等项目都超过1000吨由于现金流强劲，海创会大规模收购后再改造

　　十名以外的企业因为竞争力不足，没有详细的说明但像圣元环保、旺能环境、高能环境等民企的运营毛利率也在55-60%之前，说明垃圾发电的盈利能力在不扩张的情况下会越来越强从以上的分析中我们可以得出几个结论：。

1、垃圾发电行业的竞争还是很激烈，前十的标准达到5万吨/天的级别由于盈利能力强，收购价格也是水涨船高，提标改造成本也是越来越高　2、新产能的盈利能力很难和2021年之前投产的产能比　3、设备越新、规模越大、单炉容量越大的项目盈利能力会更强。

当然这类项目的排放标准会更高，成本也会更高　4、吨上网电量、吨垃圾收入一直在增加吨收入低于200元、吨上网电量低于300度就是被淘汰了　5、即使没有新产能投产，运营收入也会大幅上升，因为产能利用率、吨上网电量都在增长。

　6、只要成本控制的好，小项目也能有大盈利，参考伟明环保和海螺创业　7、大家都在发展热电联产，多家公司年报都披露了供热项目，这是趋势　8、粤丰环保年报披露了炉渣收入，一年就三千多万，这也是趋势　9、多家公司年报披露了餐厨垃圾的处理量、污泥处理量，协同处理越来越多，且全部是高增长。

-----------------------------------------------------------　　从各家2021年的年报中东拼西凑写了一些东西，只能简单的作一个比较，不能说哪家很好，哪家坏。

从中我们能对垃圾发电行业多些了解，在投资中作为一个参考　　声明:(本文转自：作者：0shark 的雪球专栏 著作权归作者所有 )灵动核心环境平台转载此文目的是传递更多信息，如来源标注有误，或文图有侵或者不让转载，可在今日头条私信我们，我们会第一时间删除处理!

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