信息来源：互联网   发布时间：2023-10-31

摘要：2023年7月13日上期能源在官网发布《上海国际能源交易中心发布就集运指数（欧线）期货标准合约和相关业务规则公开征求意见的公告》，标志着集装箱运价指数期货上市进入

 

摘要：2023年7月13日上期能源在官网发布《上海国际能源交易中心发布就集运指数（欧线）期货标准合约和相关业务规则公开征求意见的公告》，标志着集装箱运价指数期货上市进入最后冲刺阶段，同时这是中国首个航运期货品种。

中国既是贸易大国更是海运大国，保障供应链通畅以及运价稳定，关乎国家外贸和交运两大行业的安危然而，海运是贸易的派生需求，受到政治、经济、文化、天气、疫情、战争等各方面因素影响，市场波动十分剧烈正因为如此，上海期货交易所顺应产业需求，推出集装箱运价指数期货。

本文主要介绍《集运指数（欧线）期货标准合约》、中国→欧洲航线的基本供求关系、SCFIS与SCFI对比以及套期保值和交易时可能出现的难点等内容正文一、推动航运期货的意义和必要性海运是全球贸易最重要的运输方式。

虽然贸易保护主义有所抬头，但是全球化大趋势不可阻挡，2022年全球贸易出口额将近25万亿美元，其中92%左右是通过水运方式承运，空运、铁路、公路运输各占2%〜3%，管道运输不足1%中国是全球最重要的货物贸易国，2022年占全球比重的14.4%，并且中国的水运占比高于全球水平，达到95%。

2022年中国港口集装箱吞吐量达到2.6亿TEU，全球TOP10集装箱港口中我国独占7席所以，中国既是贸易大国更是海运大国，保障供应链通畅以及运价稳定，关乎国家外贸和交运两大行业的安危    海运是贸易的派生需求，受到政治、经济、文化、天气、疫情、战争等各方面因素影响，市场波动十分剧烈，尤其疫情期间。

2020-2021年国际集装箱运价持续上扬，Drewry公布的上海→欧洲航线运价从$1433/FEU跳涨至$14600/FEU，涨幅达10倍，高昂的运费甚至超过低廉货物的货值，低价货一度被迫退出出口市场；2022年之后，风云突变，运价持续回落，2023年7月上旬跌至$1300/FEU，跌幅超过九成，导致大部分班轮公司已经处于盈亏平衡线以下。

长期的运价剧烈波动已经严重影响船东、货主、无船承运人的正常运营正因为如此，上海期货交易所顺应产业需求，推出集装箱运价指数期货一是能够通过集运期货的价格发现功能，更好地反映我国在国际贸易航运物流的供需情况，增强外贸企业的议价能力，引导航运物流业优化资源配置。

二是为外贸企业提供海运成本的风险管理工具三是为船东提供收益的风险管理工具从长远来看，航运市场无法避免大周期，而航运期货就能为航运产业参与者提供长期稳定的风险管理手段二、重要合同条款（一）交易合同

（二）交割方式集运指数（欧线）期货合约采用现金交割交割单位1手，交割数量应当是交割单位的整数倍交割结算价是集运指数（欧线）期货交割结算的基准价，为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的算术平均值。

用公式表示如下：

PT：集运指数（欧线）期货合约交割结算价P1：上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日前第二个指数发布日发布的指数点位P2：上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日前第一个指数发布日发布的指数点位

P3：上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的指数点位（三）风控措施集运指数（欧线）期货合约的最低交易保证金为合约价值的12%临近交割期，保证金比例会有所提升对于非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者，合约挂盘至最后交易日前第八个交易日，持仓限额是1200手；最后交易日前第七个交易日至最后交易日前第三个交易日，持仓限额是360手；最后交易日前第二个交易日至最后交易日，持仓限额是120手。

集运指数（欧线）期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%，其他交易时段为上一交易日结算价的±10%当某集运指数（欧线）期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到18%、连续四个交易日的累计涨跌幅达到24%或者连续五个交易日的累计涨跌幅达到30%，能源中心可以根据市场情况，采取《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》第九条的一种或者多种措施，并事先报告中国证监会。

（四）单手合同价值和保证金水平假设EC2406合约盘面价格为1500点，投资者做多（做空）1手的合同价值为1500点×50元/点=75000元，非交割月最低保证金=合同总价值×最低保证金率=75000元×12%=9000元。

三、SCFIS指数介绍上期能源使用上海航运交易所编制发布的上海出口集装箱结算运价指数【简称SCFIS】（欧洲航线）为集运指数（欧线）期货的标的指数该指数于2020年4月27日对外试运营发布，在同年11月2日正式对于发布。

SCFIS具备“真实性、准确性、可验证性、代表性、科学性、独立性、安全性”七大特征，从而确保指数的完整性、唯一性和一致性该指数是为了航运期货量身打造，将成为上海出口集装箱运价指数期货的交易和结算标的（一）定义

SCFIS表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度，反映的是班轮公司三个月以内短期合约市场、Freight All Kinds Rates（FAK）成交客户的市场和公开市场，以及货代公司与客户达成的零售合约市场且不因货主企业类型或箱量的特殊性等影响成交价格。

结算运价是班轮公司和货代企业船开后的结算运价平均水平其中，样本班轮公司的市场份额合计值需超过该条航线市场总量的80%；样本货代企业需在该航线的即期市场上保持1000TEU以上的预付货年出运量，并且能够保证每周具有稳定的成交数量和成熟的业务系统。

（二）重要内容1、航线设置：启运港是上海港，欧洲航线基本港为汉堡港、鹿特丹港、安特卫普港、弗利克斯托港、勒阿弗尔港2、运输条款：堆场到堆场，简称CY-CY3、货种：普货4、付款方式：预付5、箱型：20GP、40GP、40HQ的干货箱。

6、计费币种：美元7、运价构成：按箱收取的基本海运费及海运相关美元附加费附加费包括燃油相关附加费、币值附加费、旺季附加费、战争附加费、港口拥挤附加费、运河附加费及其它按箱收取的美元海运附加费（三）采集和发布。

1、样本范围：实际离港时间为北京时间上周一0:00至上周日24:00的班轮航次2、采集时间：每周一0:00至13:003、发布时间：每周一15:05（四）编制方式1、数据预处理：提单信息审核；剔除非合理价格；采用拉依达或格拉布斯准则检验剔除离群值，并在余下的数据中进一步去除最高和最低10%的数据；限制并调节过高比例的单家样本班轮公司份额。

2、指数计算步骤：先计算各航线分箱型的平均运价，再计算各航线分箱型定基价格指数，最后计算欧美航线结算运价指数2010年6月1日为基期，基数为1000点3、箱型权重调整：每年度评估调整一次欧美航线20英尺箱型和40英尺箱型的权重。

权重调整期会避开指数期货交易的交割日，权重调整在每年3月份完成2023年上海出口欧洲的20标尺箱型与40标尺箱型的比重为20%:80%

（五）中国出口集装箱运价指数编委会欧美航线分委会成员中国出口集装箱运价指数编委会欧美航线分委会成员由11家班轮公司、4家货运代理和1家订舱平台所组成。

（六）SCFIS与SCFI的异同点SCFIS与上海航运交易所编制的另一大集装箱运价指数SCFI既有相同点，也有不同之处。

四、基本市场情况（一）供给端1、总运力规模截至2023年7月14日，全球共有6656艘集装箱船舶，总运力达到27384236TEU相比去年底增长3.83%，环比折年限7.21%，远高于2016-2022年，逼近2015年的8.2%。

中日韩三国是全球造船中心，1-2月受农历春节放假影响，造船节奏有所放缓，3月之后新船下水速度明显加快今年1-6月运力环比增长0.36%、0.25%、0.75%、0.48%、0.58%、1.09%

截至今年5月，全球集装箱船舶手持订单量7339626TEU，占现有运力规模的27.2%，今年1-5月累计下水量66.6万TEU预计2023年全球约有250万TEU运力下水，这就意味着今年6-12月还将有183万TEU运力下水；明年约有300万TEU运力下水，2025年约有170万TEU。

新船下水量巨大将严重制约运价反弹由于新船下水量巨大，并且全球需求增速放缓，目前班轮公司通过撤并线、停航、降速方式控制运力，中小班轮公司暂时退出欧洲航线，新成立不久的航运企业甚至选择破产及时止损。

2、航线运力规模目前全球有三大跨洲际东西主干航线，分别是亚欧、跨太平洋航线和跨大西洋航线截至2023年7月14日，三大航线的运力规模分别达到453595TEU、530836TEU、168779TEU亚欧航线舱位规模仅次于跨太平洋航线，并且亚欧航线是三大航线中唯一同比正增长的，一定程度上加剧了亚欧运力供给压力。

具体至中国发运情况来看，今年5-7月中国-欧洲航线运力规模逐渐增加，从20万TEU震荡提升至36万TEU左右，增幅达80%；航线数量从11条提升至18条。

3、主要班轮公司规模排名为了提升装载率，实现利润最大化，国际集装箱运输市场一般会以班轮联盟的形势出现尤其在亚欧和跨太平洋两大东西主干航线，基本被2M、OCEAN、THE三大联盟所垄断2M联盟包括地中海航运、马士基航运，运力总规模占比34%；OCEAN联盟包括大飞轮船、中远海运、长荣海运，运力总规模占比29.6%；THE联盟包括赫伯罗特、海洋网络、韩新航运、阳明海运，运力总规模占比18.2%。

三大联盟占比规模合计达到81.8%具体至中国-欧洲航线来看，以2023年7月第一周为例，马士基航运投入规模最大；其次是韩新航运。

4、班轮航线设置2023年三大班轮联盟在上海→欧洲航线的常设服务航线数量在13条。其中，2M联盟提供4条、OCEAN联盟提供7条、THE联盟提供2条。

（二）需求端1、宏观经济层面随着春季到来，欧洲通胀在一季度进一步放缓，经济和消费均有触底之势，但随着瑞信暴雷事件以及俄乌冲突的反噬效应，经济再度遭遇重创，消费持续不振经济领域，2023年第一季度欧元区GDP修正值环比下降0.1%，继2022年第四季度环比下降0.1%后再次萎缩。

连续两个季度GDP环比萎缩表明欧元区经济已陷入“技术性衰退”最新公布的7月ZEW欧元区经济现状指数录得-44.4，经济景气指数录得-12.2，均连续多月回落消费领域，消费信心依然处于负值区间，但边际明显好转。

欧盟和英国消费者信心指数分别从去年9月-29.8和-49反弹至今年5月-18.3和-27零售市场并不理想，1-5月英国同比均负值，欧盟环比均负值产业领域，欧洲服务业已恢复至荣枯线以上，制造业均在荣枯线以下。

由于欧洲通胀依然远高于2%，尤其英国核心通胀率创近30年新高，未来欧洲央行还将加息2次，英国央行可能将加息至6.25%，创1998年亚洲金融危机以来新高。这将严重制约欧洲经济发展以及消费复苏。

2、微观经济层面（1）亚欧航线运量由于通胀高企，多家央行继续加息，导致需求总体萎缩同时，疫情管控放开之后，世界民众对于旅游、餐饮、酒店等服务业需求明显增加，今年以来全球服务业PMI均高于荣枯线，全球制造业PMI连续10个月低于荣枯线。

疫情管控期间，各国民众抢货囤货，提前透支了未来3-10年的耐用品消费，很多耐用品的使用寿命较长，短期内无需再补充在此影响之下，今年1-5月全球集装箱运输总量录得6973万TEU，相比2022年同期减少4.7%。

从分航线来看，亚洲→欧洲航线是全球第三大集运航线，同样也是全球三大东西主干航线之一，今年1-5月运量总计700万TEU，同比增长0.4%。

（2）中国出口欧洲贸易额欧盟是中国第二大出口贸易伙伴，2023上半年合计达到2593亿美元，同比下降6.5%2023上半年中国对英国出口贸易额累计录得375.02亿美元，同比下降3.4%目前，中国贸易格局发展重大变化。

中国对欧美发达贸易额不断萎缩，对东盟、非洲、南美、中东等发展中国家的贸易额处于增长中这在一定程度上利空亚欧航线

（三）成本端海运成本主要由三部分组成，包括航次成本、经营成本、资本成本受船东规模、船型、航线设置、油价、船员薪资，上海→欧洲航线的成本存在巨大浮动，且每家班轮公司并不一致目前只能给出一个大致区间，如果算上所有成本，成本价估计在$1500/FEU左右；倘若仅算边际成本且舱位富余，班轮公司有时会以$700-900/FEU超低价收货。

五、该期货品种套期保值的风险点和难点（一）结算运价与实际运价的转换风险由于SCFIS采用的“点”呈现，因此并不像SCFI那样直观，而且目前编委会并未公布SCFIS对应的20和40英尺集装箱的实际运价及基期对应的实际运价，这就给实际交易和套保产生巨大的困难和风险。

货代企业在欧洲航线正常时期的利润在$20-50/TEU左右，价格略有起伏都会引起利润率的大幅波动倘若在不确定SCFIS代表实际价格情况下贸然套保，就不清楚套保的实际价格，这样会产生更大的风险对于普通交易者和船东与货主，同样会有这样的问题。

上期所曾给出非官方折算系数1.3，即$1000/FEU对应1300点根据2020年11月至2023年7月初统计，SCFIS（上海→欧洲航线）与SCFI（上海→欧洲航线）的比值中枢在1.25左右鉴于SCFI会比现货运价高出10-20%左右，实际折算系数可能在1.4-1.5左右。

（二）汇率风险航运指数期货将采用人民币报价和结算的方式，但国际海运费均采用美元报价和结算对于以美元结算的跨国企业和交易商，就将面临人民币兑美元的汇率风险不过，对于以人民币结算的国内企业，倒是正好可以对冲汇率风险。

作者：宏观与大类资产研究中心 陈臻执业编号：F3084620（从业资格）、Z0018730（投资咨询）

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